Mudança de IA dos mineradores de Bitcoin pode criar saliências: Lekker Capital CIO

O CIO da Lekker Capital, Quinn Thompson, argumenta no X que o colapso da economia da mineração, combinado com uma mudança crescente das mineradoras públicas em direção à IA e à computação de alto desempenho, poderia transformar os títulos corporativos de BTC em uma nova fonte de abastecimento de mercado.

“Um grande obstáculo subestimado para o Bitcoin é o desastre que é a economia da mineração. A única maneira de curar isso é através de um declínio no hashrate, que está sendo liderado pelos pioneiros da computação de IA, como CORZ, WULF, CIFR, IREN, etc.”, Thompson escreveu.

O gráfico que Thompson compartilhou enquadra o problema visualmente. Ele mostra que as participações agregadas de bitcoins entre os principais mineradores listados subiram acentuadamente ao longo de 2024 e 2025, antes de rolarem em 2026. O argumento de Thompson não é que o pivô da IA ​​seja pessimista em termos estruturais.

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Pelo contrário, um hashrate mais baixo e menos concorrência antieconómica poderiam melhorar a saúde da indústria mineira ao longo do tempo. O que ele quer dizer é que a transição em si é cara e que o aumento de investimentos em IA pode forçar os mineradores a liquidar o BTC que anteriormente havia sido tratado como tesouro estratégico.

“Embora seja útil para a saúde e sustentabilidade a longo prazo da economia da rede, apresenta um dilema para os preços no curto prazo, já que os mineradores de Bitcoin detêm quase 80.000 Bitcoin em seus balanços. À medida que essas empresas se afastam da mineração BTC, elas 1) precisam de capital para financiar os requisitos de capex de construção de IA e 2) não têm razão para manter qualquer BTC em seu balanço (não que deveriam ter feito antes)”, argumentou ele.

Mineradores de Bitcoin giram em direção à IA

Os registros de 2025 e os dados públicos tornam esse argumento mais concreto. Os resultados do quarto trimestre da Core Scientific mostraram que o mix de negócios se afasta da mineração e se aproxima da infraestrutura relacionada à IA: a receita da automineração caiu para US$ 42,2 milhões, de US$ 79,9 milhões do ano anterior, enquanto a receita de colocation aumentou para US$ 31,3 milhões, de US$ 8,5 milhões. A administração disse que o declínio na mineração hospedada refletiu a “mudança estratégica contínua” para a colocation de alta densidade. Para o ano inteiro de 2025, a Core gerou US$ 402,5 milhões em receitas com a venda de ativos digitais e encerrou o ano com 2.537 BTC em seu balanço.

TeraWulf oferece uma leitura ainda mais limpa. A empresa disse que em 2025 “solidificou a hospedagem HPC como seu principal mecanismo de crescimento”, assinou mais de US$ 12,8 bilhões em contratos de longo prazo com clientes e construiu uma plataforma com 522 megawatts críticos de TI sob contrato. No entanto, o negócio de mineração legado ainda estava sendo monetizado à medida que essa construção tomava forma: a receita de ativos digitais do quarto trimestre foi de US$ 26,1 milhões, contra US$ 9,7 milhões em receitas de arrendamento de HPC, e o rollforward de ativos digitais da empresa no final do ano mostra 1.496 BTC extraídos, 1.500 BTC descartados e apenas 3 BTC restantes no balanço patrimonial em 31 de dezembro de 2025.

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Cipher e IREN mostram duas outras versões da mesma tendência. A Cipher disse que aumentou seu foco em HPC em 2025 e assinou dois locatários de HPC para uma capacidade combinada de data center de 600 MW. Também vendeu bitcoin por aproximadamente US$ 214,7 milhões durante o ano. No final do ano, a Cipher havia classificado US$ 94,9 milhões em plataformas de mineração Black Pearl como mantidas para venda após assinar um sublocação para transferir o local para um inquilino de HPC. A IREN, por outro lado, já retirou a questão do tesouro da mesa: com cerca de 99.900 GPUs instaladas ou encomendadas em 31 de dezembro de 2025, ela disse que “normalmente liquida todos os Bitcoins que extraímos diariamente” e, portanto, não mantinha nenhum Bitcoin em seu balanço no final do ano.

MARA é importante por um motivo diferente. Ainda não está tão avançado quanto Core, TeraWulf, Cipher ou IREN na conversão de locais de mineração em um negócio completo de IA/HPC, embora tenha implantado seus primeiros dez racks de IA em Granbury em novembro de 2025 e mais tarde tenha anunciado uma parceria Starwood para infraestrutura de IA e HPC. Mas MARA é o peso pesado do tesouro do grupo, e suas próprias divulgações de 2025 moveram-se na direção de Thompson: a empresa disse que começou a vender bitcoin no segundo semestre de 2025, vendeu cerca de 4.076 BTC por US$ 413,1 milhões durante o ano e ainda terminou 2025 com cerca de 53.822 BTC.

Essa é a tensão na tese de Thompson. Uma mudança liderada pelos mineradores para a IA pode reduzir a pressão do hashrate e melhorar a economia de longo prazo da mineração de bitcoin. Mas a ponte entre a mineração e a IA exige muito capital, e os registros de 2025 mostram que a ponte já está sendo financiada com vendas de BTC, alienações de mineradores e conversões de locais. Para o bitcoin, isso significa que um ajuste da indústria que pode ser construtivo mais tarde ainda pode parecer um excesso agora.

Até o momento, o Bitcoin era negociado a US$ 72.322.

Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com